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검색 엔진 구글과 유튜브, 안드로이드 OS, 웨이모, 딥마인드 등을 자회사로 두고 있는 알파벳 주식에 대한 관심이 높아지고 있습니다. 한국의 미국주식 투자자들이 알파벳 주식에 더 많은 관심이 집중하는 이유는 아마 주식 분할 보다도 광고 기술 사업부의 분사와 관련된 사항일 것입니다. 이번 포스팅에서는 알파벳의 광고 사업부 분사와 관련된 이슈를 점검해보겠습니다.

AT&T, 리얼티인컴의 사례

미국 통신기업이자 고배당주인 AT&T, 미국 상업용 부동산을 운용하는 월배당을 지급하는 리얼티인컴은 자회사를 분사 시킨 후 주식 시장에 상장시켰습니다. 자회사 상장 시 공모주 청약을 하는 한국과 달리 미국은 기존 주주들에게 보유하고 있는 주식  N주당 1주를 무상으로 지급합니다. AT&T의 경우 분사는 과세 대상이 아니기에 미국의 AT&T 주주는 세금을 내지 않고 워너 브라더스 주식을 분배 받았습니다. 하지만 미국과 세법이 다른 국내에서는 이를 배당소득으로 분류하고 15.4%의 배당세를 원천징수 했습니다. 과거 자회사 분사 후 상장한 주식들의 배당세 사례에서 보듯이 국내 알파벳 주주들은 신경이 쓰일 수밖에 없습니다.

알파벳은?

구글의 모기업인 알파벳은 미국 정부에 광고 사업부를 분사하겠다는 제안을 했습니다. 미국 법무부는 알파벳이 광고 공간을 판매하면서 경매소까지 운영하는 것이 반독점법 위반으로 보기 때문입니다. 법무부가 알파벳의 제안을 받아들일 경우 알파벳은 광고 사업부를 분사할 것으로 전망됩니다. 다만 AT&T와 리얼티인컴 그리고 자회사 분사 후 상장을 예고한 인텔, 켈로그와 달리 알파벳은 구글에 소속되어 있는 광고 사업부를 별도의 자회사로 두겠다고 했지 상장시키겠다는 내용은 없습니다. 현재까지는 단순히 광고 사업부의 분사가 머지않아 배당세를 내야 함을 의미하는 않습니다.

구글이 곧 알파벳으로 인식되지만 구글은 10개가 넘는 알파벳의 자회사 중 하나입니다. "별도의 자회사로 둔다." 라는 뜻은 웨이모, 딥마인드처럼 운영하겠다는 뜻으로 해석됩니다. 2004년에 상장했던 구글은 굳이 2015년에 알파벳 지주회사를 설립하여 구글을 포함한 모든 사업부를 자회사로 편입시켰습니다. 더 투명하고 책임감 있게 운영하기 위함이라는 목적으로 상장 11년 이후 지주회사를 만들었던 구글의 공동 창업자인 래리 페이지의 과거 언급을 고려하면 구글이 광고사업부를 분사하고 상장시킬 일은 적다고 느껴집니다.

변수는?

다만 구글의 분사 방안에 미국 법무부는 광소 사업 방식을 바꾸는 것이 아니라 구조적인 변해야 한다는 견해가 있다고 합니다. 사업부 재편으로 반독점 건을 무마하려는 구글의 계획도 법무부의 재량에 따라 바뀔 수 있습니다. 알파벳의 실적에 광고의 기여도가 높은만큼 알파벳도 광고 사업을 분사시키거나 매각하지는 않으리라 생각됩니다.

구글은 알파벳의 수많은 자회사 중 하나이지만 구글이 알파벳 전체에서 미치는 매출 기여도, 인지도 등에서 매우 높기 때문에 구글 주식을 산다 = 알파벳을 산다로 융통성있게 통합니다. 하지만 막상 구글 주식을 사려고 하면 Alphabet A, Alphabet C 두 개의 주식이 상장되어 있는데요. 두 개의 알파벳 주식의 차이점을 알아보고 기왕 사는 구글 주식, 둘 중 무엇을 사야 할 지 의견을 말해보겠습니다.

알파벳 A주, C주 차이점

Class A : 한 주당 의결권 1회 행사 가능한 보통주

Class B : 한 주당 의결권 10회 행사 가능한 내부자용

Class C : 의결권이 없는 우선주

알파벳 A는 주주총회에서 의결권을 1회 행사할 수 있는 보통주입니다. C는 의결권이 없는 우선주에 해당하지만 그렇다고 해서 배당을 지급하지는 않습니다. B는 구글 창업자인 세르게이 브린, 래리 페이지가 가장 많은 지분을 갖고 있습니다. (그 외로 뱅가드, 피델리티 등 자산운용사도 일부 보유) 하지만 B는 시장에 유통되지 않아 개인 투자자들은 A와 C주만 거래할 수 있습니다.

그렇다면 Class A vs Class C 무엇을 사야 할까?

왼쪽 이미지는 지난 1년 간의 주가 흐름이며 오른쪽은 지난 5년 간의 주가 흐름입니다. 비슷한 주가 흐름을 보여주지만 자사주 매입 프로그램을 통해 C가 A보다 높은 수익률을 보여줍니다. 또한 변동폭이 A대비 안정적인 게 특징이네요. 어차피 제대로 누리지도 못할 의결권을 가진 A보다는 C가 나은 선택 같아 보입니다.

하지만 알파벳 A 주식 또한 자사주 매입을 할 수 있도록 약정을 수정했습니다. 이로 인해 7월 28일, A주식은 3% 넘게 폭등하는 반면 C주식은 오히려 음전을 하는 시장 반응이 있었습니다. 자사주 매입을 통해 C가 A주식 대비 미세하게 높은 수익률을 보여왔지만 A주식도 자사주 매입을 통해 앞으로도 C 주식이 A주식보다 높을 지는 모르게 됐습니다.

자사주 매입이라는 메리트가 사라진 이상 A주식이든 C주식이든 아무거나 사도 될 것 같습니다. 구글은 아직 배당을 실시하지 않고 있는데요. 구글도 미래에 배당을 실시할 것을 예상하시고 배당을 받는 것을 선호하시면 우선주인 C가 더 많은 배당 수익을 얻을 수 있을텐데요. 하지만 구글도 버크셔 해서웨이처럼 무배당을 고집할 수도 있기 때문에 언제일지 모르는 배당을 보고 C를 사는 것도 좋지 않다고 봅니다.

결론은 알파벳 A (googl), 알파벳 C (goog) 중에 아무거나 사도 되며, 어차피 똑같이 흘러가지만 미래에 더 많은 배당 지급 시 더 많은 배당금을 기대한다면 C도 괜찮다고 생각합니다.

미국 주식에 투자하는 이유는 미국의 우상향을 믿기 때문일 겁니다. 그리고 어차피 우상향할 시장이라면 2배, 3배 레버리지를 땡기려는 분들이 있습니다. 대표적으로는 나스닥100 QQQ를 2배로 추종하는 QLD, 3배로 추종하는 TQQQ, 미국 팡 주식을 3배로 추종하는 FNGU, 기술주 레버리지인 TECL, WEBL 등이 있습니다. 

그중에서 FNGU 투자자들이 가장 많이 하는 말은 아마 중국주식과 관련된 것입니다. 미국주식은 너무 좋지만 중국주식이 수익률을 다 까먹는다, 애플 구글 페이스북 아마존이 올라도 알리바바 바이두가 폭락하면 오히려 주가가 떨어진다는 말들이지요. 나스닥100의 100개도 너무 많아서 핵심 종목들만 추종하려는 심리에 FAANG+ 를 샀는데 일부 종목들이 계속 말썽을 부릴 때마다 "내가 원하는 종목만 레버리지로 담고싶다."일 것입니다. 

이런 투자자들의 고민을 해결해 줄 곳이 바로 영국의 증권거래소입니다. 미국에는 개별 종목 레버리지가 없으며 보유 종목이 적을 경우엔 ETF가 아니라 ETN으로 상장하는데요. 개별 종목 레버리지에 대한 수요를 채워주는 증시가 런던 증시입니다. 여전히 금융하면 영국이고 런던이 떠오를만큼 런던에는 참 다양한 파생상품들이 있습니다. 그리고 영국 증시에는 애플, 테슬라, 구글, 아마존, 페이스북 등 미국 빅테크 개별주식을 레버리지로 추종하는 상품들이 있습니다. 

그렇다면 MTS를 통해 런던장에서 거래를 해야 하는데, 한국에서 유럽 주식을 투자하기는 참 까다롭습니다. 삼성증권을 제외하면 온라인 거래를 지원하지 않는 증권사도 있으며 유럽 및 영국 주식 거래가 가능하다고 하더라도 최소 수수료가 있기 때문인데요. 미국 빅테크 개별주 레버리지 투자를 하실 분들은 다른 증권사들의 서비스 업데이트가 없는 한 삼성증권 계좌를 개설하시기 바랍니다.

아래 왼쪽 차트는 나스닥에 상장된 구글 알파벳A, 오른쪽은 런던에 상장된 알파벳 3배 상품의 차트입니다. 같은 시기 1년 기준으로 나스닥의 본장이 84.12% 상승하는 동안 런던의 ETC 상품은 387.3% 상승했습니다. 레버리지가 복리효과와 맞물려 1년 만에 4루타에 가까운 수익률을 냈습니다.

자신이 원하는 3배 상품을 찾는 방법은 간단합니다. 구글 검색창에 영문으로 티커와 3배를 뜻하는 3x를 조합해 검색하면 첫 페이지 내에서 3배짜리 상품이 나옵니다.

런던장에 상장된 미국 빅테크 3배 상품은 특정 개별 종목에 확고한 믿음이 있으신 분들에게 적합하다고 생각됩니다. 그럼 런던장에서 미국 개별주식 레버리지 거래의 장단점을 정리해보겠습니다.

장점

1. FNGU의 일부 종목처럼 자신이 지뢰라고 느끼는 종목들을 걸러낼 수 있다. (최대 장점)

2. 상승장에서 복리 효과가 극대화된다. (반대로 단점도 똑같음)

단점

1. 거래량이 매우 적어서 체결이 잘 되지 않는다. 테슬라 3배 상품조차 매우 저조한 거래량인데 팔아야 할 때 못 팔 수 있다.

2. 유럽 영국 주식 거래 최소 수수료 문제 때문에 삼성증권으로 거래하는 것이 좋음

3. 수수료가 0.75%로 꽤 높은 편

4. 하락장에서 음의 복리를 만날 경우 계좌가 박살난다. (반대로 장점도 똑같음)

벌써 올해 2분기 빅테크 실적 발표가 끝났습니다. MAGA 애플, 마이크로소프트, 구글, 아마존 미국 4대 기업 중 애플을 제외한 세 기업은 클라우드 업계에서 경쟁 중입니다. 하지만 클라우드 시장이 B2B 성격이 강해 체감하기 힘든 영역이지요. 저는 개별주로 애플을 포함해 마소, 구글을 보유하고 아마존은 ETF를 통해 일정 부분 포트폴리오에 담고 있기에 이번 실적 발표 때 클라우드 사업 부문의 성장률에 포커스를 뒀습니다. 클라우드 시장은 앞으로 계속 커질 것이며 세 개의 빅테크 기업을 포함해 서비스나우, 알리바바, SAP, 오라클 등 인지도가 높은 기업들이 포진했기 때문입니다. 이커머스의 아마존, 소프트웨어의 마소, 구글과 유튜브 및 광고 시장의 구글은 압도적인 포지션에 있기 때문에 "알아서 잘하겠지" 라는 마인드가 작동하는 반면 클라우드 업계는 매우 치열해서 해당 기업의 지분을 갖고있는 투자자가 꾸준히 업계 동향을 살펴봐야 한다고 생각합니다.

빅테크 3사 클라우드 매출 성장률, 매출

CNBC, 지디넷 기사 및 어닝 리포트를 통해 클라우드 대장 3사의 매출 성장률과 매출을 정리했습니다. 클라우드 업계 점유율 1위인 AWS가 37% YOY 대비 37%, 마소의 애저가 51%, GCP로 줄여서 부르는 구글 클라우드 플랫폼이 54% 성장했습니다. 세 기업 모두 애널리스트 예상을 뛰어 넘는 실적을 달성했습니다.

아마존은 이커머스 및 프라임 등 B2C가 유명하지만 실질적으로 영업이익은 B2B인 AWS에서 절반 이상이 나오는데요. 클라우드 대장주인 아마존의 AWS가 3사 중에 가장 낮은 성장률을 보였지만 점유율이 애저와 GCP를 합친 것보다 더 큰만큼 드라마틱한 성장률은 나오기 힘들지만 애널리스트 예상 성장률을 상회했습니다. 매출액은 14.81 빌리언 달러, 즉 148.1억불으로 한화로 17조원 가량 벌어들었습니다. 이 역시 애널리스트 예상 매출 $14.2B를 뛰어넘는 실적입니다.

클라우드업계 콩라인 마이크로소프트의 애저는 매출 성장률 51%로 애널리스트들의 예상치인 43.1%를 크게 추월했습니다. 매출액을 보면 이번 분기 뿐 아니라 이전 분기 실적을 찾아보면 애저의 매출이 AWS의 것보다 높은 것을 알 수 있는데요. 로이터발 기사 및 여러 외신 보도를 읽어보면 저 $17.4B의 매출은 애저 단독 매출이 아니라 "Intelligent Cloud" 부문의 매출로 소개를 하고 있습니다. 이 인텔리전트 클라우드에는 애저 뿐 아니라 SQL, 비주얼스튜디오를 비롯해 깃허브 등이 포함되어 있습니다.

마이크로스프트가 애저의 단독 매출 공개를 하지 않기 때문에 언론에서도 확실하지 않게 애저의 매출을 추정해서 기사를 쓸 바에야 Intelligent Cloud의 매출을 애저 매출 대신 소개하는 듯한데요. 일반 투자자들이 클라우드 업계 현황 파악함에 있어서 아쉬운 부분이라고 생각합니다.

클라우드 업계 3위인 구글은 클라우드는 빅테크 3사 중에 가장 높은 성장률을 보였습니다. 사실 글로벌 점유율로 보자면 중국의 알리바바 클라우드가 업계 3위이고 구글은 4위입니다. 하지만 중국 시장에 편중되어 있는만큼 언론에서 업계 동향을 소개할 때 알리바바는 언급하지 않는 것 같습니다. 어쨌든 구글은 매출 성장률에서 좋은 성과를 낸 만큼 당연히 적자폭도 크게 줄였습니다. (작년 대비 적자 59% 감소)