행복 추구 블로그

전세계에서 웬만한 글로벌 기업들은 주식 시장 상장을 통해 자금 조달을 받습니다. 애플, 마이크로소프트, 구글, 제이피모건체이스, 닌텐도, 아디다스 등 기업들은 자국 또는 미국시장에 상장되어 있는데요. 하지만 "웬만한" 에 속하지 않는 글로벌 기업들도 있습니다. 저는 경제적 해자를 보유한 1등 기업에 마음 편한 투자를 하자는 투자관을 갖고 있지만 일부 비상장 기업 중에서는 만약 상장기업이라면 내 포트폴리오의 일부에 담고 싶다는 생각을 들게 하는 기업들이 있습니다. 만약 상장한다면 매수하고 싶은 기업들을 정리해봤습니다.

1. 틱톡 (바이트댄스)

첫 번째는 틱톡을 소유한 바이트댄스입니다. 저는 중국주식 투자에 부정적이며 중국주식이 일부 포함된 ETF인 팡플러스, FNGU (ETN) 조차 매우 리스크가 높다고 보고 있지만 미국을 비롯한 세계에서 틱톡의 흥행을 고려할 때 매수 의욕이 생깁니다. 이미 전세계 광고 시장에서 4위에 해당하는 규모로 성장했는데 이는 미국 빅테크 MAGA의 일원인 아마존 보다 높은 수치입니다. 중국 교육주부터 3대 기업인 텐센트, 알리바바, 바이두마저 폭락하는 형국이 자주 나오기 때문에 미국 또는 홍콩에 상장한다면 소량 담아보고 싶은 기업이네요.

2. 샤넬

두 번째는 프랑스 명품 기업 중 하나인 샤넬입니다. LVMH, Kering (생로랑, 구찌 등), 에르메스, 크리스찬 디올은 파리 증권거래소에 상장했지만 샤넬은 아직 상장하지 않았습니다. 브랜드 파워만큼은 루이비통, 디올, 구찌에 전혀 밀리지 않는 기업이고 제 여자친구가 이 기업의 가방을 가장 사고 싶어하는데요. 저도 주식시장에 입문하고 LVMH 주식을 사면서 샤넬도 사볼까하는 마음에 구글링을 해봤지만 비상장 기업이라는 것을 금새 알게 됐습니다. 샤넬을 제외한 제가 소개할 기업들은 상장을 준비 또는 계획 중인 것과 달리 샤넬은 회사를 상장할 계획이 전혀 없다고 합니다.

3. 네이버 웹툰

세 번째는 네이버 웹툰입니다. 네이버 CFO가 직접 미국 증시 상장을 검토하겠다고 밝힌 바 있지요. 아무리 디지털 시대라고는 하지만 아직까지는 전세계적으로 웹툰보다 종이책 기반의 만화의 점유율이 더 높습니다. 웹툰이 찻잔 속의 태풍이라는 말보다는 다르게 해석하면 앞으로 웹툰이 뺏어올 게 많다는 뜻도 됩니다. 미래 성장성과 웹툰 업계 플랫폼 홀더로서의 가치 평가가 기대되는 네이버 웹툰입니다.

4. 밸브 코퍼레이션 (스팀)

PC 게이머들에게 필수 플랫폼인 스팀을 소유한 밸브가 네 번째입니다. 닌텐도가 마리오, 포켓몬, 젤다 등 독점력을 기반으로 깍두기 포지션인 데 반해 흔히 말하는 AAA 게임을 주력으로 하는 플랫폼은 소니의 플레이스테이션, 마이크로소프트의 엑스박스 그리고 스팀이 있습니다. 하지만 스팀은 앞의 두 기업과 달리 콘솔이 아니라 PC 플랫폼이라는 차별점이 있습니다. 주식하는 사람들이 가장 좋아하는 시장 독점자 포지션에 위치한 기업입니다. 그런 데다가 PC 게임 시장은 매년 성장하고 있지요. 또한 게임 개발사로서 도타2를 E스포츠로서 성공시켜 나가고 있습니다. 제가 좋아하는 경제적 해자와 성장이라는 측면에서 참 비상장기업이라는 점이 아쉽게 느껴지는 기업입니다.

프랑스 증시 최대 동시에 유럽 최대의 기업인 LVMH가 (루이비통 모에 헤네시) 2분기 실적 및 수익이 애널리스트들의 예상치를 넘었습니다. 주당 순이익 즉 EPS는 €7.4, 매출은 €14.71B 으로 발표되었네요. 델타 변이로 인한 재봉쇄 악재가 있었지만 백신 접종자는 늘어나며 소비가 살아남에따라 매출이 정상화되는 것 같습니다. 

그리고 LVMH 그룹은 이탈리아의 스트릿 패션 브랜드인 오프 화이트의 지분 60%를 인수했습니다. 루이비통 그룹은 지속적인 성장을 위해 공격적인 인수합병을 진행하는데요. 깨알같은 소액주주이지만 이러한 행보가 참 마음에 듭니다. M&A 활동은 기업의 성장이 정체되지 않을 것이라는 확신을 준다고 생각합니다.

마지막으로 배당. 저는 배당성장 투자자로서 배당을 중요하게 생각하는데요. 루이비통은 주가상승과 배당 모두 성장하는 것이 매력적인 투자 포인트라고 판단합니다. 전통적인 소비재 주식이기에 코로나로 인한 배당컷이 있었지만 그건 특이 케이스라고 생각합니다. 12월의 배당락일과 배당금이 공개되었습니다. 분명 배당금은 늘어나지만 주가가 상승함에 따라 배당수익률은 내려가는 현상. 매우 이상적인 배당성장 케이스입니다.

일단 저는 유럽 주식은 현재 LVMH 만 보유하고 있습니다. 하지만 달러 다음가는 통화의 지위를 갖고 있는 유로 자산에 분산투자 및 성장가능성이 높은 유럽의 주식에도 관심이 있어서 유럽 주식에 대해 알아보고 있는 중입니다.

유럽 주식은 어떻게 접근해야 할까?

전세계 4차 산업은 완전히 미국이 주도하고 있습니다. 대표적으로 미국 MAGA (마이크로소프트, 애플, 구글, 아마존), 페이스북, 엔비디아 등이 있습니다. 그리고 이렇게 미래가 유망한 기업에 전세계의 돈이 쏠리고 있습니다. 그렇기에 사실 유럽이든, 한국이든 그 어떤 나라든 간에 미국이 상대적으로 약한 분야에 있는 종목을 골라야 한다고 생각합니다. "미국에 없는 걸 가진 기업", "미국기업과 견줄만한 경쟁력을 가진 기업" 이죠. 당연한 소리 같지만 구체적으로 어떤 기업이 미국이 가지지 못한 영역에서 지속적인 성장을 이뤄가고 있는 지 알아보겠습니다.

글로벌 명품 기업 LVMH, Kering, 에르메스

제가 보유한 LVMH를 비롯하여 구찌를 소유한 케링, 명품 위에 명품으로 불리는 에르메스 입니다. 미국은 대중문화는 강하지만 전통문화가 상대적으로 약하다고 평가를 받고 있습니다. 그리고 위 세 기업은 유럽의 소프트파워가 근간입니다. 소프트파워와 브랜드 가치, 디자인 분야는 기술 혁신의 침투가 힘든 영역이라 생각됩니다. 

이들이 가진 독보적인 브랜드 파워가 지속적인 매출 성장을 보여줌으로서 시장 수익률로 불리는 미국 S&P500 지수를 초과하는 주가 성장률을 보여줍니다. 유로스탁스 50이 20년 넘게 전고점을 회복하지 못하는 것과 대비됩니다. 

EUV 노광기 독점 회사 ASML 

반도체 8대 공정 중 포토 공정에 필수적으로 사용되는 노광 장비를 판매하는 기업입니다. 경쟁 기업으로는 일본의 니콘, 캐논이 있습니다. 특히 나노 공정의 핵심인 EUV 장비는 (극자외선 노광기) 99.9%도 아니고 그냥 100% 독점입니다. 삼성전자 파운드리 사업부, SK하이닉스,  TSMC, 미국의 마이크론 등을 고객사로 삼고 있습니다. 그리고 앞에 언급한 기업들의 경쟁이 심화될수록 ASML의 가치는 덩달아 치솟습니다. 

아래는 3대 노광기 기업인 ASML, 캐논, 니콘의 최근 5년 주가 흐름입니다. 니콘과 캐논은 노광기 점유율이 ASML에 밀려 도태된 것도 있지만  스마트폰 등장 이후 축소되는 카메라 시장에서의 매출 감소 때문에 더더욱 주가가 내려가서 노광기에 올인하는 ASML과 단순 비교하는 것이 정확한 비교는 아닐 수 있습니다. 하지만 더더욱 커질 반도체 시장에서 독점적인 지위를 누리는 것은 엄청난 메리트 이기에 반도체라는 산업이 계속되는 한 주가도 우상향을 이어갈 수 있다고 생각합니다.

세계 2위의 스포츠 웨어 브랜드 아디다스

3대 명품기업과 ASML에 비해 독점적인 지위는 낮습니다. 스포츠웨어 스포츠 용품 브랜드 1위는 미국의 나이키이기 때문입니다. 또한 이 소비재 영역이 진입장벽이 상대적으로 낮은 것도 원인입니다. 하지만 아디다스는 본고장인 독일, 유럽 그리고 러시아에서 강세를 보입니다. 코로나로 인해 큰 타격을 받았지만 칸예 웨스트와의 콜라보레이션, 로봇을 통한 자동화된 생상라인을 통해 인건비 절감 효과를 얻고 있습니다. 

아디다스는 나이키의 대항마이긴 하지만 그래도 확고한 업계 2위라는 두 개의 인식이 동시에 존재합니다. 하지만 중국에서는 점유율 20%의 2위로 1위 나이키의 23%와 큰 차이가 나지 않습니다. 앞서 언급한 셀럽들과의 협업, 생산 비용 절감 및 중국에서의 성장을 기반으로 코로나 전까지 꾸준히 성장 중이었습니다. 코로나가 변이가 변수이긴 하나 영원하진 않을 것이라 생각하고 정상화를 통해 성장을 지속하지 않을까 생각됩니다. 하지만 제가 아디다스 주식의 매수가 꺼려지는 이유는 여전한 코로나 시국, 나이키에게 추월당한 중국 시장 및 성장률 때문입니다.

명품 + 필수소비재  = 로레알

로레알은 샴푸, 바디워시 등 각종 생활용품을 다루는 필수소비재의 영역과 백화점 1층에 입점한 고가의 명품 화장품 브랜드들을 소유한 기업입니다. 하위 브랜드로 로레알 파리, 랑콤, 키엘, 바디샵 등이 있습니다. 동종업계 2위로 미국의 에스티 로더가 존재합니다. M&A 를 통해 브랜드를 넓혀간다는 점에서 LVMH와 유사한 점이 있습니다. 대표적으로 한국의 스타일난다를 6000억에 인수하기도 했습니다.

프랑스 3대 명품 기업에 비하면 뷰티 영역에서 압도적 지위는 아는 것 같습니다. 당장 에스티 로더의 포트폴리오 역시 탄탄합니다. 로레알과 에스티 로더의 성장 동력 중 한 곳이 중국입니다. 그리고 중국의 블랙프라이데이로 불리는 광군제에서 뷰티 제품의 매출은 엎치락뒤치락하고 있으며 한국의 아모레퍼시픽, 일본의 시세이도 등의 경쟁 기업도 존재합니다.

프랑스 주식 시장 시가총액 1위이자 루이비통, 펜디, 크리스찬 디올, 지방시, 셀린느 등 명품기업들을 소유한 LVMH가 최근들어 조정을 받는 모습입니다. 최근 조정을 받고 있다고는 하지만 YTD 기준으로 제가 포스팅하는 시점으로 23% 가량 상승했고 이 수치는 시장수익률로 불리는 미국 S&P500 보다도 높은 상승입니다. 하지만 고점대비 8%가 넘게 빠진 상태이며 한 달새 계단식 하락을 하고 있는데요. LVMH 가 현재 조정을 받고 있는 이유에 대해 제 나름대로 추측해보겠습니다.

첫 번째, 델타 변이의 변수, 그리고 앱실론 변이

백신으로 종말을 맞을 것만 같았던 코로나19가 델타 변이를 통해 또 다시 전세계적으로 확진자가 급증하고 있습니다. 발빠른 백신 접종 효과를 누리고 있던 영국의 봉쇄 해제는 연기되었고 미국에서는 확진자 절반이 델타 변이라는 뉴스가 나왔습니다. 테크놀로지 기반 언택트 기술주들의 영향은 제한적이지만 전통적인 컨택트 산업군에는 매우 치명적이지요. LVMH는 백화점, 명품관, 면세점 등 사람이 몰리는 장소에서 돈을 벌어야 하는데 델타 변이로 인해 큰 피해를 보고 있습니다. 보복소비를 통한 매출 성장도 주가 상승을 견인했지만 "포스트 코로나" 라는 기대감으로 끌어올린 것도 적지 않았는데 델타 변이의 증가가 주가에 영향을 주고 있다고 생각합니다.

두 번째, 무형자산이 핵심인 것을 감안해도 매우 높은 PER

무형자산을 이루는 영업권, 지적재산권을 (IP) 통해 사업을 이끄는 기업들은 제조업 기반 기업들과 달리 핵심 재무지표인 주가수익비율이 (PER) 평균적으로 높은 편입니다. 브랜드 가치, 소프트웨어, 슈퍼 IP, 특허권과 같은 자산들이 포함되어 있기 때문입니다. 그리고 LVMH 그룹은 무형자산으로 돈을 버는 세계 최고 수준의 기업인데요. 현재는 무형자산이 핵심인 것은 감안해도 꽤 높은 PER이 형성되어 있습니다. 무형자산이 핵심인 기업들도 현재 LVMH 보다는 낮은 PER을 유지하고 있습니다. (넷플릭스 57, 닌텐도 15.7, 에스티 로더 63, 페이스북 29)

주가수익비율이 70을 초과한 상태인데 십 수개에 이르는 명품을 보유했으니 70이 높지 않다고 생각하는 투자자도 있다고 생각하지만 현재의 주가가 부담스럽거나 너무 고평가된 상태라고 생각하는 투자자도 있을 겁니다. 저는 LVMH 주식을 소유하고 있지만 현재 조정을 통해 거품을 걷어내는 중이라는 게 제 의견입니다.

추매를 (신규진입) 해야 할까? 

저는 지난 4월에 LVMH 주식을 한 주 매수했고 평생 보유를 목표로 평단 보다는 갯수를 늘리는 데 중점을 두고 있습니다. 그리고 일주일 후 한 주 추가 매수를 할 예정입니다. 수많은 명품들이 이루는 압도적인 브랜드 가치, 늘어나는 매출, 증가하는 배당 등 미국, 한국 어느 나라의 증시에서도 대체 종목이 없다는 점이 LVMH를 매수하는 이유입니다. 브랜드의 이미지 추락과 같은 영구적인 손실이 아닌 외부의 악조건으로 인한 조정은 추매, 진입찬스일 뿐이라고 생각합니다.